xxxx性 光伏企业的三季报，藏着几许机密？|隆基|储能|晶澳|阿特斯|阳光电源|光伏行业

A股上市公司终于都完成了2024年三季报的线路。客不雅说，赶碳号此前仍是将姿色预期管制得很好，以致于看了各家头部一体化企业的三季度收获单xxxx性，反而有些平定——莫得设想得那么差嘛！

然则，这种平定可能仅仅暂时的，因为光伏非但莫得好转，反而到了存一火时刻。是以，至少有三个问题需要饶恕：

第一，从财务处理妙技上，在执法允许范畴内的利润调度究竟有多大？比如，该计提的存货减值和财富减值不计提、计提不充分，或推迟到年报时再计提；体刻下开采企业身上，以前冲得最猛的头部开采厂的应收款，有几许会成为坏账，这亦然一个问题。

第二，各家光伏企业方案性现金流是变好如故变差了？这个有心东说念主去逐个横向比较、和公司不同季度纵向比较，就能得出更明晰的谜底。比如，有的硅片龙头天然看上去损失好多，但方案性现金流却能保抓泛泛，有的则碰巧相悖。

第三，这小数时常被忽略，即是体刻下财富欠债表中，有的企业货币现金看上去很充沛，但其实却是建造在供应商的头上，这些钱不总计是我方的。咱们只需要饶恕，“应收单据和应收账款”与“应酬单据及应酬账款”之间的差额和往期比较，是编造了如故扩大了。赶碳号今天挑升拉了一下这个筹办，惊心动魄。

隆基绿能的“反念念”

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图为隆基绿能Hi-MO X10组件

光伏企业的财报，饶恕度最高的无疑即是隆基。

一如既往，隆基绿能的功绩相易会向总计公众绽开——这点值得上市公司们学习。

董事长钟宝申开场第一句话：“当先感谢世界一直以来对隆基的因循和饶恕。隆基本年前三季度功绩如实很差，弗成够一起归结为外因。咱们里面也作念了真切的反省和总结。很大程度，咱们方案管制上亦然有背负的。或者说，在这个进程中，咱们是有一些疯狂的，自己方案管制没作念好，亦然出现这样大损失的一个特地要津的原因。”

钟宝申的这个表态，赶碳号如故比较细想法。牢记在本年中报时，笔者在《 》中抒发过不雅点：公司发生如斯巨亏，竟然莫得半句评释，管制层以致也莫得表个态，这是有失当当的。刻下，隆基绿能董事长在三季报相易会上开诚布公地承认方案管制疯狂，敢于担责，有了很猛向上。

本年第三季度，隆基绿能齐全200.64亿营收，归母净利为-12.61亿，环比上季度的-28.93亿，增长56.4%，损失进一步收窄。本年一季度，隆基归母净利为-23.42亿，昨年第四季度，隆基发生了自2013年3月以来近十年中的单季首亏，为-9.42亿。本年第三季度，也算是隆基在畴昔四个季度中的第二好收获了。

钟宝申评释了损失原因：

“第一，是咱们的好意思国阛阓作念得不好”；

“第二，即是咱们的BC一代居品在昨年量产的时候遇到了坚苦。在昨年第一季度末，咱们快速开展了全球的 BC居品业务扩充，但因为量产跟不上，导致委用出现了坚苦，这样导致阛阓扩充举止被迫罢手。

到了2023年9月，咱们的分娩问题处置之后重启阛阓扩充举止，从阛阓扩充到终末上量，一般还需要三四个月的时候。那时工场刚好经过了半年极重的费力，士气正旺，通盘分娩跑得特地告成。

世界都知说念电板分娩如果停驻来再开启，中间的成本很大，刚好又是士气刚起来，亦然克服了好多坚苦，是以在这个节骨眼上，决策层就安排了满产分娩。一方面从保照看气研讨，一方面要幸免刚起来的产能飞速就减产这种情况。是以，这就导致了BC产销时候上的不匹配。到了2023年底，咱们就有了多半的BC居品的存货和职工的问题（赶碳号：职工问题，可能是指先大比例招东说念主又大比例裁人，并激励社判辨俗饶恕这事）。

在本年前三个季度，公司快速团结念念想，实施精兵简政，产销协同度也有了大幅度进步，加速了新时间的扩充，加速了BC二代的量产进程。

是以，总体来讲咱们对改日充满信心。咱们也折服咱们有才气靠近改日严酷的行业环境，也但愿咱们能够给雄伟投资者改日能够交上一个更好的答卷。”

10月25日，老本阛阓中流传出一份李振国在北京与投资者的相易纪要。其中， 对于隆基绿能在好意思国阛阓疯狂酿成的损失，这样表述：“隆基畴昔三年在好意思国阛阓损失超越100亿。运行是所谓‘涉疆法案’，导致滞港费加多；背面‘涉疆法案’通事后，有多半组件退运；背面是东南亚的‘双反’。”

这个数字真的惊心动魄。赶碳号认为，隆基绿能在好意思国阛阓交的这百亿膏火，对于晶科、天合、晶澳稀奇是阿特斯这些企业来说，可能有点骇东说念主闻听。仅从这小数上看，隆基的全球化才气还有极大的进步空间，管制层必须要以轰隆妙技来查找问题、补皆短板了！

有投资者发问，隆基三季度的管制用度呈现环比下落趋势，隆基在管制优化方面向上显着，主要作念了哪些使命？

钟宝申默示，隆基主要作念了两方面使命，“一个是围绕客户投放力量，一个是作念极简组织，压缩管制层级，作念扁平化组织。中枢是企业里面齐全信息分享和资源分享xxxx性，打造以客户为中心的敏捷组织。”

管制与文化不分家。文化是指引念念想，方案管制是落地实施。

华为的文化中枢之一即是“以客户为中心，以立志者为本”。隆基的文化价值不雅是“可靠、升值、愉悦”。赶碳号团结，隆基的文化是一种工程师文化。

据了解，一段时候以来，隆基里面一直在学习对标华为。然则，船浩劫调头，组织越大，惯性时常也越大。稀奇是对于畴昔以来崇敬工程师文化，包容度多余、但组织狼性不及的隆基来说，这个难度显着不小。天然，来自外部以致企业里面的惦记和误会也就不少。

在赶碳号看来，一个东说念主想要改变我方是一件无比坚苦的事，对于一个组织也相通如斯。变革与改革老是坚苦的，以致要承担变革、改革失败的风险。然则，这却是一个组织束缚自我迭代、进化的必由之路。对于隆基的决策层来说，无非是要把变革或者“改进”的风险，降至最低。

除了国际阛阓拓展以及BC居品的运营节律以外，外界对于隆基的氢能策略也存在一些困惑。隆基险些是头部企业中唯独一家莫得布局储能的企业，而是把氢能作为公司的第二增长弧线。

李振国与投资者相易纪要暴露，隆基会研讨把储能作为第二弧线，四色电影把氢能行为为第三弧线。

对此，钟宝申在投资者相易会上进行了“辟谣”。他默示：

“隆基如故在执意的发展氢能。咱们也看到，就在10月30日，隆基布告与马士基签署了绿色甲醇的遥远供应合约，是以氢能仍然是隆基的关键发展标的，咱们也仍是有了好多的蓄积。

在储能方面，我合计世界可能误读了振国总的先容。应该说，在今天这个时候，咱们对于要不要作念锂电板储能还莫得一个明确的决策。”

隆基这次投资者相易会，整场信息量都特地大。财务数据很关键，但信心比黄金更关键。赶碳号透过这场电话会，混沌嗅觉到，以前阿谁坦诚求实的隆基，似乎又总结了。

阳光电源

获利一哥的挑战

光伏市值一哥，亦然获利一哥，总计靠实力输出。

然则，大白马阳光电源把一些投资者吓了一跳。因为，它的三季报线路推迟了！其实，有心东说念主会防范到，早在10月14日，公司就发布了一则《对于延期线路 2024 年第三季度求教的教导性公告》

根据公司境外刊行全球存托根据（Global Depositary Receipts）新增境内基础股份名堂和第三季度求教的联系使命安排，经向深圳证券交往所肯求，公司将《2024年第三季度求教》的线路时候延期至2024年10月31日股票收市后。

好饭不怕晚！如果隆基绿能仍然是光伏损失一哥的话，那么阳光电源即是获利一哥。

本年前三季度，阳光电源齐全营收499.46亿元，归母净利有恐怖的76亿元，同比别离增长7.61%和5.21%，不错说是增收又增利。这和光伏企业的增收又亏钱形成昭着对比。

天然，阳光电源第三季度利润增速有所放缓，归母净利26.4亿元，同比-7.96%，环比-7.76%，扣非净利24.98亿元，同比-10.57%，环比-10.76%。

即使如斯，阳光电源26个亿的这个单季度净利润，任何一家光伏主材企业，在本年前三个季度加起来都赚不到！最佳的要属阿特斯，19.55亿，第二晶科动力，12.15亿。天合、晶澳、隆基都是损失的。

对于阳光电源为什么能赚到这样多钱，赶碳号以前分析过，其实主要如故来自好意思国阛阓，这和阿特斯有点像，详见《 》，以及《 》。

在国际逆变器阛阓，自从华为被迫退出好意思国阛阓后，能够为好意思国大地电站提供聚拢式逆变器的企业，险些就只剩下了阳光电源。

这导致天然大组串可能愈加有详细上风，但好意思国客户遥远养成的破钞民俗，却能让阳光电源不绝吃一段时候的红利。

数据暴露：阳光电源2023年储能系统出货10.5GWh，约有71%销往国际地区，其中北好意思阛阓占比超越一半。根据 Wood Mackenzie 暴露统计，阳光电源在北好意思地区出货量位居第二。

对于其他光伏企业而言，阿特斯在北好意思的生效格式，险些难以复制。与在好意思国投资设厂并引入好意思国投资机构入股、以致仍是拿到IRA补贴的阿特斯不同，阳光电源对于好意思国阛阓的拓展是低调的，与客户之间绑定的程度可能也莫得设想得那么深。

好意思国大选行将在11月5日，也即是下周二揭晓。这对于阳光电源来说豪放是一个潜在风险。万一特朗普上台，其曾信誓旦旦，将会针对总计中国商品征收高达60%的处分性关税。

天然，阳光电源最近在中东大单时时。仅仅但愿，其在中东、欧洲的大储名堂不错成为公司功绩长虹的樊篱——即使好意思国阛阓有波动，也能保抓持重增长。

光伏企业的第四季度

会好吗？

讲罢了最能亏钱和最能获利的两家光伏企业，接下来说说行业。光伏企业接下来的第四季度功绩，会好吗？

对于这个问题，一家头部企业的投资者关系厚爱东说念主向赶碳号默示，光伏主材企业的最差财报，还莫得到来，除非组件价钱出现遗址，不然本年第四季度大部分企业的功绩只会更差。

本年前三季度，有些企业功绩免强还能说得畴昔，主如果有些企业手中仍然有一些国际高价订单。这些企业的功绩，是建造在国际代理商损失、以致停业的横祸之上的。但跟着时候的推移，老外该践约的践约，但接下来的订单价钱细目随行就市。

另外，不同企业对于财富和存货减值是不一样的。比如，通威股份本年第二季度亏了23.43个亿，第三季度大幅收窄，为8.44亿。并不是硅料价钱反弹，也不是成本显耀下落，压根原因如故其在第二季度一把计提了22.53亿的存货跌价准备。

另外，如著作着手部分所述，有的光伏企业货币资金饱和，但如果研讨到应收与应酬之间的差额，其实就不错团结成为被供应商”养着“。

天然，一家企业的商票，供应商讲理接，也阐明这家企业在产业链上的影响力、言语权。

举一个反面的例子，胶膜企业是辅材，一方面被组件企业”拖欠“货款，账期搞得很长且束缚轮回，另一方面，在上游原材料企业POE、EVA粒子眼前却要现货现金，在通盘产业链中就处于不利地位。

比如，即使像福斯特这种胶膜行业一家独大的龙头，其本年前三季度的应收单据及应收账款高达46.01亿元，而应酬仅为11.18亿元，两者之间的差额是-58.42亿元。在这场主材企业的欠款游戏中，处于被迫地位。

在总计光伏企业中，通威股份对于供应商的言语权最强。是以，这一轮光伏洗牌，通威能够洗得动，即是这个情理。

另外，光伏企业本年前三季度的收获究竟怎样样，赶碳号作念了一张表。天然，包括了主材、开采、辅材和逆变器企业。有些饶恕度不高的公司，莫得收录其中。

一家企业如果遇到财务压力，不怕欠债率有多高，也不怕利润有多低，其实生怕现金流出问题。在光伏严重内卷确当下，这个筹办值得投资者要点饶恕。

咱们按净财富进行了排序，发现一些特质：净财富最高的公司，随机是最获利的公司，最获利的公司，随机是方案性净现金流最高的公司。终末这小数，在硅片双龙头身上进展得最显着。本年前三季度，隆基绿能损失-65.05亿，TCL中环损失高达-60.61亿，前者的方案性净现金流为-83.67亿，后者为25.62亿。

来自WIND

背负裁剪 | 陈斌xxxx性